12月2日上午，“国泰君安2022年资本市场云端年会——分论坛六：双碳双控下的周期行业”于线上举行。国泰君安证券研究所有色、钢铁、建材、化工、交运等多个行业的首席分析师发表了最新研究观点。其中，国泰君安证券研究所交运首席分析师岳鑫，发表题为“航空业复苏展望：曙光绽现，涅槃重生”的2022年度投资策略，她表示：

全球航空市场复苏进程——客运内热外冷，货运高景气

新冠疫情对全球经济秩序产生巨大冲击与持续影响。居家令、出行指引、签证收紧、入境隔离使出行需求萎缩；宅经济与消费刺激驱动货运需求早周期恢复，叠加供给弹性有限，致使全球供应链紊乱。航空客运：国内客流曲折恢复，国际客流恢复缓慢。其中，中国国内航线实现全球早周期复苏，国际客流仍维持极低水平。航空货运：2020年底全球航空业货流率先恢复正增长，腹舱缩减导致国际货运持续高景气。

中国航空业复苏展望——“双重逻辑”下，复苏趋势确定
新冠抗病毒口服药增强疫情防治体系，全球疫情得控确定性进一步提升，未来两年航空复苏趋势确定。中国航空业具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑。若国际放开，国际国内市场均将重归供需均衡，航司恢复盈利能力；若国内大循环，国内市场盈利能力与韧性超预期，预计航司仍有望率先恢复一定的盈利能力。

中国航空业长期前景——运力增速放缓，长期拐点可期
国泰君安研究所交通运输仓储团队在2016年提出“航空超级周期”猜想，疫情未改变长期供需逻辑。需求端：消费渗透率极低，未来成长空间巨大，疫情未导致长期需求结构性影响；供给端：空管体制与人口经济地理，导致空域资源存在长期瓶颈。十四五期间，预计中国航空业运力增速显著放缓，待疫情影响消除，票价上升拐点可期，利润率与ROE上行将显著超市场预期。